天然气发电装机将达6000万千瓦

　　记者从8月13日在京召开的2011第六届中国电工装备创新与发展论坛上获悉，即将公布的电力工业十二五规划中，首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。这意味着未来5年国内天然气发电规模将从目前的2800万千瓦基础上实现翻倍增长。

　　国家能源局能源节约与科技装备司司长李冶在论坛上表示，国家未来将力推天然气发电设备产业化发展，以市场为依托，以突破天然气发电核心技术为主要任务。业内分析认为，在燃煤发电经济效益逐年下滑、环保问题日渐突出的背景下，天然气发电作为较为清洁的一次能源发电形式，未来有望迎来发展黄金期。未来5年，国内从事天然气发电设备研发的企业将明显获益。

　　以分布式发电为主

　　随着国内天然气产量的逐年提高，气源的稳定供应使得天然气发电成为部分燃煤发电的重要补充力量。据中国工程院院士蒋洪德介绍，与传统的火电相比，天然气发电的二氧化碳排放量约为燃煤电厂的42，氮氧化物排放量则不到燃煤电厂的20，环保效益明显。此外，建设燃气电厂占用的土地面积小，一般仅为燃煤电厂占地面积的54，这就有可能在用电紧张的城市负荷中心建设电厂，以实现就地供电。

　　尽管优势明显，但近年来国际国内天然气价格的波动仍给天然气发电规模化发展提出了挑战。鉴于此，业界近来普遍认为，在天然气并网发电规模化发展之前，应走发展分布式发电之路，这是指以非集中大规模并网方式在电力负荷中心建燃气电站鼓励用户自发自用，同时，在电网负荷不足地区作为新能源电力调峰电源，以辅助新能源电力持续稳定供应。

　　天然气分布式发电已成为国家十二五能源规划的重点之一。去年4月，国家能源局下发《关于对〈发展天然气分布式能源的指导意见〉征求意见的函》，指出到2011年我国拟建设1000个天然气分布式能源项目；到2020年，在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机容量达到5000万千瓦。

　　电站投资近2000亿元

　　北京京丰热电公司一位负责人告诉记者，目前，国内建设天然气电站的造价一般在3000元/千瓦左右，如果以6000万千瓦的目标计算，未来5年国内天然气发电的投资规模将达近2000亿元。李冶指出，推动天然气发电大发展将以推进燃气发电设备（以燃气轮机为主）产业化发展为着力点。这意味着设备制造商将可率先分享。

　　上述京丰热电公司负责人表示，目前国内主流的1万千瓦燃气机组报价一般为500万到600万元，因此，6000万千瓦装机将带来的是300亿到360亿元的设备市场空间。据了解，目前国内从事燃气轮机的制造商主要有中航重机等。

　　来自中金公司的分析进一步指出，天然气发电站建设规模化开启需新增燃气轮机余热锅炉市场需求，预计未来5年内这一市场容量将达150亿元左右。涉足余热锅炉业务的公司主要有东方电气等。

　　科达机电：清洁煤气业务迈入新纪元

　　600499[科达机电]机械行业

　　研究机构：国联证券分析师：赵心撰写日期：2011年08月12日

　　与陕西龙门煤化工的合作意向显示公司的清洁煤气化系统业务的市场拓展正面临突破。公司的清洁煤气化系统是符合节能减排趋势的产品，前景广阔，但由于公司的产品一直处于推广期，进度低于市场预期，导致资本市场对于公司产品的性能、市场开拓产生疑虑。然而本次和陕西龙门煤化工达成合作意向，在很大程度上显示出公司产品在性能上的优越，能够为工业客户接受，并且随着公司内功修炼达到一定的程度，市场开拓也开始发力。

　　合作意向显示公司产品技术突破和应用领域的拓展。首先是技术的突破，原来公司开发的产品主要是10000Nm3/h的炉型，而本次合作意向中提到的炉型为40000Nm3/h，并且为富氧炉，显示出公司的相关技术处于不断提升之中。同时，公司的产品进入煤化工领域，在国内煤化工领域快速发展的背景下，如果该项目未来能够顺利实施，那么公司未来有望享受中国煤化工大发展的机遇。公司业务模式多样化。公司逐渐转换了清洁煤气的发展思路，从过去与兴辉能源发展有限公司的合作就看到了公司从只卖气到卖气、卖设备兼顾转变的业务发展思路，而本次的合作意向再次采用了售炉的模式（不排除未来有运营的可能性），显示出公司在业务模式上更加坚定地推行多样化的发展思路，有利于公司未来进一步拓展市场。

　　预计未来真正实现销售的可能性较高，对公司收入很可能产生积极影响。尽管目前只是合作意向书，但我们认为未来实现销售的可能性较高。首先我们判断这是龙门煤化工的真实需求，其次对于公司而言，40000Nm3/h炉型的开发不会遇到重大技术问题，成功的可能性很高，因此未来实现销售的可能性较高。公司未公告可能涉及的合同金额，但我们根据6月份兴辉的单子测算，本次16台40000Nm3/h炉子的合同金额大约在16亿元左右，未来一旦真正实现销售，将对公司业绩产生重大影响维持对公司的推荐评级。由于目前仅仅是合作意向，并未形成销售，因此我们暂不调整对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.77元、0.77元和1.18元。尽管目前该合作意向不能为公司带来真实的收益，但会改变公司对公司的预期。一是对公司能否持续接到大单的疑虑会有所打消，二是公司进入新领域，产品质量受到市场认可，为公司未来的持续开拓奠定了更好的基础；这些都会成为公司估值和股价的催化剂。我们维持对公司推荐的投资评级，近期股价调整已经达到一定幅度，该合作意向公告后使得公司未来发展更加明朗（股价催化剂出现），公司业绩能够为股价提供一定的安全边际，因此我们认为目前具有投资价值。

　　风险提示：陶机景气度下滑超预期、清洁煤气业务开拓低于预期、与陕西龙门煤化工终不能达成销售协议、恒力泰剩余49股权的收购进度缓慢。

　　华光股份：毛利率警报解除核心锅炉稳定增长

　　600475[华光股份]机械行业

　　研究机构：国金证券分析师：赵乾明撰写日期：2011年08月10日

　　投资逻辑

　　短期来看，公司受到原材料上涨的困扰已基本解决。今年一季度，公司的毛利率大幅下滑，引发了市场对盈利能力的担心。随着钢价趋于平稳以及公司在控制成本上的努力，公司的毛利率已开始恢复。伴随收入和毛利的同时增长，公司业绩有望获得较快恢复；

　　公司的垃圾焚烧炉竞标成功，代表市场已逐步认可公司的产品。随着知名度的逐渐提高，公司的焚烧炉业务有望迎来快速成长，同时一旦被故意压低的售价回到正常水平，将大大提高焚烧炉业务的盈利能力；

　　长期来看，公司在原有业务的基础上延伸产业链，围绕绿色能源拓展盈利点。通过进军污泥焚烧延长CFB锅炉生命周期；在燃机电站余热锅炉领域占据1/4份额；而满足老客户的锅炉脱硝需求也是低风险高回报的投资机会。

　　估值及投资建议

　　基于公司几项业务的前景和市场容量，我们做出分业务预测如下图；我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.607元、0.838元和1.045元，同比分别增长9.39、38.15和24.69.

　　考虑到公司未来延伸产业链的预期，给予30x12PE，目标价25.14元；建议买入。

　　风险

　　钢材价格持续上升，新业务开展低于预期。

　　中航重机：特材业务亮点闪现新能源业务亏损

　　600765[中航重机]机械行业

　　研究机构：中邮证券分析师：王博涛撰写日期：2011年08月10日

　　事件：

　　公司公告，公司实现营业收入26.72亿元，同比增长46.41；营业利润1.51亿元，同比下降15.62；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降13.15；每股收益0.15元。

　　点评：

　　并表范围扩大促成营业收入大幅增长，多种因素降导致利润下滑：上半年公司报表合并范围增加三家公司，其中新增的中航特材工业（西安）有限公司和中航上大金属再生科技有限公司两家公司实现收入7.23亿元，占到新增收入的85，对收入增长起到决定作用。但受产品售价下降、原材料涨价造成营业成本同比增长57.06，银行贷款利率上涨推动财务费用增加41，同时，确认的资产减值损失大幅增加至4，197万元，投资增亏1903万元，上述因素综合作用导致利润同比下降15.62.

　　锻铸业务仍是主导，介入上游特材领域、亮点闪现：公司锻铸业务收入占比超过7成，产品涵括高中低档、大中小型锻铸件，下游行业应用广泛，航空、航天、兵器、船舶、石油化工、工程机械、汽车、电力等。上半年，锻铸业务板块实现营业收入19.28亿元，同比增长58.14，实现营业利润1.90亿元，同比下降7.09.其中军品部分，受军品订单下降和部分军品价格下调、原材料成本上升等影响因素，影响业绩增长；而民品市场则受惠于制造业发展和新兴产业带动，发展趋势良好。特别是新并表的特材、上大两家公司，尽管两家企业成立、收购时间较短，上半年贡献利润达到1981万元，显示了较强的盈利能力。整体来看，公司在锻铸业务具有地位，特别是在航空产业大发展的时期，通过完善产业链，将持续受益于包括军民用飞机及非航空产品市场需求的增加。

　　液压业务板块稳定增长、进口替代市场空间巨大：公司是国内规模大的高压柱塞液压泵、马达生产企业。上半年工程机械市场稳定增长及农业机械国家补贴政策逐步到位拉动收入保持较快增长。液压泵及液压马达产量达到49，176台，同比增长33，农业机械液压件销售同比增长44.12，工程机械液压件销售同比增长19.44.工程机械和农业机械市场需求旺盛，带动液压产品收入的增长，实现营业收入3.52亿元，同比增长15.25；实现营业利润3，079万元，同比增长15.48.上半年，液压业务继续保持稳步增长。液压产品作为工业基础件，目前主要依赖于进口产品，在国家制造业强国转型的过程中，将长期获得政策支持，逐步实现进口替代。

　　新能源业务亏损加大、实现盈利仍需时日：公司新能源业务从事热交换器产品、燃机成套设备的生产和销售，也开展风力发电、燃机发电、垃圾发电等项目的建设和运营。上半年实现营业收入3.92万元，同比增长30.44；实现营业利润-3，134万元，同比增亏345万元。上半年除热交换器业务受军民品订单增加及成本控制加强使得产品收入、利润双增长外，其他业务发展并不顺利。百灵庙风电项目开始商业运行并增加营业收入2，182万元，而燃机业务、风电设备业务收入下降、亏损增加。尽管公司新能源业务具有技术及产品优势，也获得了中航工业集团新能源资产平台的定位，但短期仍将处于投入期，实现收入与利润的良性增长尚有不小的距离。

　　盈利预测与估值：我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.517和0.647元，对应动态市盈率为27.41和21.91倍。随着未来国产航空的快速发展及公司所处的优势地位，给予推荐评级。

　　风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新能源行业竞争加剧；3、民品市场拓展不利。

　　杭锅股份：建立印度子公司余热锅炉出口业务提速

　　002534[杭锅股份]机械行业

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞撰写日期：2011年08月04日

　　今日，杭锅股份公告在印度成立子公司杭州锅炉（印度）有限公司，主要负责拓展余热锅炉印度市场。

　　主要观点如下：

　　1.印度子公司的成立，有助于开拓印度市场；

　　2.印度余热锅炉正在重复中国往日的经历，市场容量较大；

　　3.公司产品渐获国外市场认可，加强品牌营销和售后服务犹如如虎添翼；

　　4.出口市场是公司未来余热锅炉业务发展的重要环节，主要市场地是印度和东南亚（公司已完成了深入的市场考察和研究）。据估算，未来5年国内工业用余热锅炉的增速约15，天然气余热锅炉的市场空间为100亿左右，再加上不断开拓的出口市场，预计此三方面需求可保证公司整体余热锅炉业务的快速增长。

　　5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为44亿、51亿，每股收益分别为0.9元、1.08元，对应8月3日收盘价的PE分别为28、23倍，考虑到2012-2013年公司天然气燃机余热锅炉业务的较大增长潜力，维持此前的推荐评级。

　　东方电气：天然气电站订单有望超预期

　　600875[东方电气]电力设备行业

　　研究机构：瑞银证券分析师：牟其峥撰写日期：2011年07月29日

　　有望受惠于天然气发电装机的超预期增长

　　为应对目前的结构性电荒，我们认为短期内能弥补核电、火电的天然气电站审批有望加快，而国外天然气资源获取和西气东输等输气网络建设也为天然气发电的规模发展提供了条件。假设十二五天然气电站投产3000万、在建3000万千瓦，则我们预计招标装机约4000万千瓦，相关设备年均市场容量达160亿。燃气轮机等关键设备技术门槛高，假设公司市场份额40，即年均订单有望达64亿元。我们预计2011年公司天然气电站订单有望达到60-80亿。

　　在手订单饱满，产能释放充分

　　公司在手订单1400亿，我们认为将有力支持2011/12年业绩。随着新建产能投产，公司2011年一季度达1056万千瓦（同比增长52）。由于产品结构变化及产能满负荷，毛利率从2009年的17.2恢复至2010年的20.2.

　　关注核电审批进程与海外市场开拓

　　我们认为核电审批进程将是影响2013年业绩的关键变量。另外我们关注公司在海外市场的业务拓展。

　　估值：重申买入评级，下调目标价至32元

　　我们预计公司天然气订单有望超预期，但火电业务已处高位，核电和风电新增订单较少，水电平稳增长，基于此我们预计2011/12/13年EPS为1.62/1.86/2.05元（原为1.48/1.77/1.99元）。考虑到今年的核电事故，短期内我们对公司估值更为谨慎，根据2011年20倍PE（原为35倍），给予公司32元目标价（原为51.3元）。

　　上海电气：上海电气拟与上海电力公司组建合资公司

　　601727[上海电气]电力设备行业

　　研究机构：华泰证券分析师：张洪道撰写日期：2011年06月15日

　　投资要点：

　　上海电气集团股份有限公司于2011年6月10日与上海市电力公司签署合资合同，双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司（以下简称：合资公司）。合资公司注册资金人民币20亿元，其中：上海电气现金出资人民币10亿元，占50股权；上海市电力公司现金出资人民币10亿元，占50股权。合资公司将由上海电气合并财务报表。

　　在具体的操作方式上，合资公司设立后将收购上海电气和上海电力公司双方各自相关下属企业的股权，以构建合资公司发展的基础平台。所以，新公司的主要业务应还在原有业务范围内，本质上是系统内的一次整合。

　　在经营方向上，合资公司将以满足智能电网新一代电力系统及节能环保的需求为目标，重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业。但具体的业务思路和模式需要等其业务开展后才能判断，目前尚不清晰。

　　上海电气是我国大的综合型装备制造业集团之一，是我国重大装备制造业的杰出代表。根据《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，国家政策大力支持十六个重点装备制造行业的发展，其中，上海电气的百万千瓦级核电机组、超超临界火电机组、特高压输变电成套设备、城市轨道交通设备、环保成套装备以及精密数控机床分别属于其中重点发展的五大行业，并在相关行业具有突出地位和显著优势。

　　在电力设备领域，上海电气原来主要是家发电设备制造企业，虽然，合资公司将从事的新兴产业本来也是公司的业务内容，但一直未有较大的动作，此次大动作整合带有明显向下游扩展的倾向，并且选择和上海电力公司合作可能是公司深思熟虑的选择，此举非常值得投资者关注。我们将予以后续跟踪。

　　海陆重工：业绩增速暂时放缓期待今年产能释放

　　002255[海陆重工]机械行业

　　研究机构：中邮证券分析师：邵明慧撰写日期：2011年03月09日

　　摘要：

　　受产能限制影响，公司业绩增速明显放缓：公司2010年实现营业收入10.49亿元，同比增长7.11，较2009年30.13的同比增速明显下降，全年实现归属上市公司净利润1.26亿元，同比增长16.86，同样较2009年同比增速44.58增速明显回落，实现基本每股收益0.98元，较2009年0.95元的水平略微上升4.26.

　　受益能源价格上涨以及节能减排影响，余热锅炉业务发展无忧：目前余热锅炉是公司的主营业务，2010年在公司总营业收入中余热锅炉占比78.58，该业务2010年毛利率27.48，较2009年23.90提高近3.5.十二五期间国家必将继续加大节能减排方面的政策力度，以及能源价格逐步提高，对节能减排设备的需求将保持旺盛的状态。公司作为余热锅炉方面的龙头企业，该项业务未来增长无忧。

　　核电产品高毛利，盈利能力颇具亮点：目前公司正致力于拓展新的业务类型，主要有压力容器和核电产品两部分。其中，核电产品的高毛利率非常引人注目，该项业务2010年毛利率62，虽然较2009年71.28的毛利水平有所下降，但仍然保持在非常高的水平。目前公司核电产品在公司总收入中占比较小，2010年仅占比1.12.随着募投项目投产，高毛利率的核电产品在公司总体收入中占比将明显提升，公司综合毛利率也将随之稳步提升。

　　产能瓶颈逐渐消除，募投项目产能集中释放：公司2008年公开发行募投项目建设周期2年，2009年增发募投项目建设周期2年，所以2011年公司三项主要业务有望出现产能集中增长，公司业绩也有望在2011年恢复快速增长。

　　盈利预测与估值：考虑到公司2008年底首次公开发行募投项目以及2009年底募投项目将在2011年陆续释放产能，我们对公司2011年业绩持乐观预期。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.31元、1.77元和2.13元，对应动态市盈率分别为30.15倍、22.29倍和18.53倍，暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。